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华安证券:电子烟市场规模及长期空间假设计算

2022-01-07 08:40
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整个产业链有望在未来协调发展。

       智通财经APP据悉,华安证券发布研究报告称,电子烟中游龙头趋于集中,渠道价值占很大比例。(1)产业链:上游分散,中游龙头集中趋势明显。上游原材料技术门槛低,集中度低;中游厂商拥有思摩尔国际(06969)领先的技术专利、规模和客户壁垒(截至2021)H1共1272件)+与大客户深度绑定,议价能力强,预计2020年销售份额为19%进一步完善;雾芯科技等中游品牌龙头(RLX.US)由于消费者的心理占据、渠道和研发优势,集中度呈上升趋势。(2)价值链:当前渠道价值占一半以上,制造商盈利能力强。以悦雕刻烟杆+以烟弹套餐为例,计算出渠道端价值约占58%%,远高于品牌和制造商的价值比例。

       (3)模式演变:产业领先效应显著,预计未来整个产业链将协调发展。未来,制造商可能会凭借核心技术实现可持续的高利润。同时,未来电子烟产业集中度将进一步提高,推动整个产业链的协调发展;1)品牌所有者:考虑到核心技术的稀缺性和市场市场的需求,领先品牌所有者愿意与优秀制造商绑定;领先品牌所有者可以有效地弥补产业链的薄弱环节,其集中度的提高预计将推动整个产业链的提高;2)制造商:领先制造商面向全球市场,受政策不确定性影响较小;未来电子烟产业创新需求的增加,或者只有领先企业才能承担产品创新成本,领先制造商的技术迭代将越来越以需求为导向,形成需求本位竞争模式下整个产业链协调发展的新阶段;3)渠道所有者:监管规则落地后?%b

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